Що таке показник FDV (Fully Diluted Valuation) і як він впливає на ціни криптоактивів?
Fully Diluted Valuation (FDV, повністю розводнена вартість) — один з ключових фінансових показників для криптовалют, який оцінює загальну потенційну ринкову вартість проєкту. FDV показує якою була б ринкова капіталізація, якщо всі можливі токени вже перебували в обігу.
Як розраховується FDV?
FDV дорівнює поточній ціні токена, помноженій на максимальну (повну) кількість токенів. Метрика враховує загальну пропозицію токенів (включно з тими, що ще не випущені), на відміну від звичайної ринкової капіталізації, яка базується лише на кількості токенів в обігу та їх поточній ціні.
Важливо розуміти різницю між цими двома показниками. Ринкова капіталізація відображає поточну вартість проєкту — вона рахується тільки з тих монет, що фактично циркулюють на ринку зараз. FDV показує теоретичну загальну вартість, яка включає також всі токени, що можуть з’явитися в майбутньому. Отже, FDV завжди дорівнює або перевищує поточну капіталізацію, залежно від частки токенів, які ще не випущені.
Припустимо, що існує криптовалюта XYZ з максимальною емісією 1 млрд токенів, з яких зараз в обігу знаходиться 500 мільйонів. Якщо поточна ціна XYZ становить $0,50, то: FDV = 1 000 000 000 × $0,50 = $500 млн, а ринкова капіталізація (при тих самих 500 млн токенів в обігу) дорівнюватиме $250 млн. Це означає, що повністю розбавлена вартість проєкту (його потенційна капіталізація) удвічі перевищує поточну, оскільки враховує всі токени, які ще будуть випущені.
Якщо весь запас монет вже в обігу (наприклад, біткоїн наближається до цього стану), то FDV фактично співпадає з ринковою капіталізацією. Але у випадку проектів, де значна частина токенів ще не випущена, FDV може бути набагато вищим за поточну капіталізацію.
Чому FDV важливий для інвесторів?
FDV дає інвесторам ширший погляд на потенційну вартість криптопроєкту. Він дозволяє оцінити, скільки максимально може коштувати проект за теперішньої ціни токена, коли всі монети опиняться на ринку. Це корисно при порівнянні проєктів: інколи токен може мати невисоку поточну капіталізацію (бо в обігу мало монет), але надзвичайно високий FDV — такий проєкт зараз виглядає дешевим, проте якщо врахувати повну емісію, його оцінка вже не виглядає такою низькою.
Високий FDV часто сигналізує про значний майбутній потенціал проєкту (адже загальна кількість монет велика), але водночас може вказувати і на ризик сильного розведення вартості токена в майбутньому. Якщо зараз в обігу лише мала частка монет, а решта поступово розблоковується або генерується, то при стабільному попиті кожен новий мільйон токенів буде розмивати частку цінності, яка припадає на кожен існуючий токен. Отже, ціна може не зберегтися на поточному рівні, коли пропозиція зросте.
Навпаки, низький FDV (майже рівний до ринкової капіталізації) означає, що майже всі токени вже на ринку. У такому разі проєкт не має великого прихованого запасу монет, які могли б створити тиск на ціну, — але це також може означати, що теперішня вартість проєкту вже враховує його майбутній потенціал і подальше зростання пропозиції не відбудеться. Іншими словами, низький FDV порівняно з поточною капіталізацією може свідчити про те, що проєкт переоцінений ринком на даний момент (оскільки додаткових токенів майже не буде, а отже значного розширення вартості теж не прогнозується).
Як FDV впливає на ціни криптоактивів?
FDV дає уявлення про те, як може змінитися ціна з часом, коли кількість токенів в обігу збільшиться. Основний вплив FDV пов’язаний з явищем дилюції (розводнення) вартості токена. Якщо проект має дуже високий FDV відносно поточної капіталізації, це означає, що попереду — значне зростання пропозиції монет.
Коли токени випускаються поступово (через вестинг, стейкінг чи майнінг), ринок може реагувати на збільшення пропозиції зниженням ціни, особливо якщо попит не зростає пропорційно. Таким чином, високий FDV попереджає інвестора: якщо всі ці заплановані токени вийдуть в обіг, то за нинішньої ціни загальна вартість проекту була б дуже великою — чи виправдано це? Якщо ні, то або проект мусить значно зрости в фундаментальній цінності, або ціна токена може згодом скоригуватися вниз.
З іншого боку, невеликий FDV означає, що додаткова емісія мінімальна або взагалі відсутня. Ціна такого токена менш схильна до тиску з боку збільшення пропозиції. Однак якщо FDV майже рівний поточній капіталізації, це може означати, що актив вже досяг більшої частини свого потенціалу — принаймні з погляду кількості монет. Подальше зростання ціни можливе переважно за рахунок підвищення попиту, а не за рахунок розкриття «прихованої» вартості через випуск нових токенів.
FDV є корисною метрикою для оцінки масштабів криптопроєкту, але її слід інтерпретувати обачно. Вона допомагає побачити максимальну оцінку вартості і порівняти проєкти між собою, проте не може розглядатися у відриві від інших факторів.
Реальний графік випуску токенів, умови їх розблокування, фундаментальні показники проєкту, конкурентне середовище на ринку — все це впливає на ціну, але не враховується безпосередньо в показнику FDV.