Як організувати пропозицію токенів згідно з законами США та не зіткнутися з претензіями SEC?

Різноманітні компанії часто прагнуть залучити капітал, пропонуючи токени через первинні пропозиції монет (ICO), події генерації токенів (TGE) і пропозиції security-токенів (STO). 

Багато фірм ведуть діяльність у США з огляду на те, що Сполучені Штати є розвиненим ринком (входить до пʼятірки лідерів глобального індексу прийняття криптовалют від Chainalysis) із високою купівельною спроможністю користувачів.

Втім, останнім часом Комісія із цінних паперів та бірж США (SEC) висуває все більше претензій компаніям щодо їхніх токенів, вважаючи їх незареєстрованими цінними паперами.

СЕО та засновниця Manimama Legal & Growth Agency Ганна Воєводіна розповіла ForkLog UA про два ключових винятки із правил SEC, які можуть використовуватися криптовалютними компаніями для випуску токенів.

Правило D

Це звичайний виняток, який використовують підприємства для пропозиції токенів акредитованим інвесторам у Сполучених Штатах. Він складається з трьох основних правил, запроваджених регулятором у різні часи: правила 504, правила 505 та правила 506. 

Правило 504

Згідно з ним, підприємства можуть пропонувати та продавати токени як акредитованим, так і неакредитованим інвесторам. Проте сума, яку можна зібрати, обмежена $5 млн протягом року. Емітенти повинні дотримуватися законів штату про цінні папери та подавати повідомлення до SEC.

Правило 505

Воно дозволяє компаніям пропонувати та продавати токени максимум 35 неакредитованим інвесторам поряд з необмеженою кількістю акредитованих інвесторів. На відміну від правила 504, тут немає конкретних вимог щодо розкриття інформації. Тим не менш, неакредитовані інвестори повинні мати достатні знання та досвід у фінансових і ділових питаннях або бути представлені знаючим консультантом.

Правило 506

Передбачає дві підкатегорії: 

• 506(b): дозволяє підприємствам пропонувати токени необмеженій кількості акредитованих інвесторів та до 35 неакредитованих інвесторів. Емітенти повинні надати певні документи, які розкривають інформацію, і мати впевненість у тому, що неакредитовані інвестори мають достатні фінансові знання. Загальна публічна пропозиція чи реклама пропозиції заборонені. Правило 506(b) діє виключно у відношенні до залучення інвестицій через приватні раунди.
• 506(c): дозволяє підприємствам робити та рекламувати публічну пропозицію, але обмежує її лише акредитованими інвесторами. Емітенти повинні перевіряти статус таких учасників за допомогою різних методів, зазначених SEC.

Правило S

Воно передбачає виняток для підприємств, які пропонують токени інвесторам за межами США. Зазвичай воно використовується у глобальній індустрії віртуальних активів.

Категорія 1: якщо пропозиція токенів відбувається за межами Сполучених Штатів і токени не продаються особам із цієї юрисдикції. Це означає, що токени можуть вільно пропонуватися та продаватися інвесторам за межами США без реєстрації відповідно до Закону про цінні папери.

Категорія 2: якщо токени спочатку пропонуються та продаються за межами США відповідно до Категорії 1, підприємства можуть згодом продавати або перепродавати токени американським інвесторам за певних умов. Токени мають бути обмеженими цінними паперами, а перепродаж — відбуватися відповідно до чинного законодавства США про цінні папери.

Правило S доступне для розміщення як акцій, так і боргових цінних паперів. Щоб гарантувати, що токени продаються зарубіжним інвесторам і не здійснюються спроби спрямованого продажу в Сполучених Штатах, емітент повинен обмежити осіб, які перебувають у США, від участі в пропозиції і не продавати активи на платформах, де ці токени можуть придбати американці.

Крім того, для того, щоб гарантувати, що токени не надходитимуть до Сполучених Штатів протягом року після здійснення пропозиції токенів, емітент повинен, де це можливо, створити технічні бар’єри, які встановлюють відповідні обмеження на перекази активів власникам гаманців у США. 

Такі емітенти повинні вжити таких заходів, щоб переконатися, що вони не порушують правила США, а саме:

• запровадити обмеження на IP-адреси, щоб запобігти придбанню токенів потенційними покупцями, які знаходяться в Сполучених Штатах. Крім того, вони мають відхилити потенційних інвесторів, які використовують технології для приховання їхніх IP-адрес, як-от TOR, проксі-сервери тощо;
• запобігати будь-яким продажам покупцям, зареєстрованим або проживаючим у Сполучених Штатах, навіть якщо на момент купівлі ці особи перебували за межами країни, щоб додатково переконатися, що транзакції відбувалися “офшорно”;
• створювати смартконтракти або запроваджувати інші механізми, які обмежують продаж токенів у США або особі, яка знаходиться в юрисдикції, протягом одного року після випуску; 
• переказувати токени на біржі, яка, згідно з умовами використання та договором про лістинг, не обслуговує жодних облікових записів у США або може відокремлювати облікові записи та осіб із США від покупців, яким надається можливість придбати токени.

Якщо SEC вирішить, що емітент вжив достатніх заходів, щоб запобігти продажу цінних паперів в Сполучених Штатах, вважатиметься, що вони дотримуються положень Правила S і продаж не буде порушенням федеральних законів США про цінні папери.

Вимоги щодо належної перевірки та розкриття інформації

Серед основних запитів до компаній, що планують організувати пропозицію токенів, — надання точної та прозорої інформації інвесторам. Цей пункт передбачає:

• проведення всебічної комплексної перевірки: перед розміщенням токенів іноземні компанії мають переконатися, що вся інформація, яка надається потенційним інвесторам, є точною, повною і не вводить в оману. Це включає перевірку фінансових показників компанії, бізнес-моделей, технологій і будь-яких пов’язаних ризиків;
• виявлення та розкриття суттєвої інформації: компанії повинні ідентифікувати та розкривати всю суттєву інформацію про пропозицію токенів, зокрема мету пропозиції, використання коштів, будь-які пов’язані з цим ризики, а також права та обов’язки власників токенів; 
• забезпечення прозорості технічних документів або документів за пропозиціями: вони повинні містити чітку та детальну інформацію про компанію, її команду, характеристики токена, базову технологію, розподіл токенів та будь-які обмеження, що накладаються на їхніх власників.

Крім того, від компаній вимагається вкладання ефективної документації про пропозицію:

• залучення юридичного консультанта: іноземним компаніям бажано шукати фахівця, який має досвід у сфері законодавства про цінні папери та пропозиції токенів, щоб допомогти у складанні документів про пропозицію. Експерти з права можуть забезпечити відповідність застосовним нормам, переглянути та надати вказівки щодо розкриття інформації, а також допомогти структурувати пропозицію відповідно до винятків відповідно до Правил D і S;
• підготовка чіткого та стислого меморандуму про пропозицію, який служить ключовим документом, у якому викладено умови та застереження пропозиції токенів. Він повинен містити вичерпну інформацію про компанію, пропозицію, пов’язані з нею ризики та будь-які інші відповідні деталі. Меморандум має бути написаний простою мовою, зрозумілою потенційним інвесторам;
• включення факторів ризику: іноземні компанії повинні розкривати всі суттєві ризики, пов’язані з інвестиціями, у своїх документах про пропозицію. Ці фактори мають охоплювати як загальні ринкові ризики, так і специфічні, пов’язані з бізнес-моделлю компанії, галуззю, нормативним середовищем, а також будь-якими технологічними чи операційними викликами.

Висновки

Організовуючи пропозицію віртуальних активів, фірмам важливо розуміти винятки, доступні відповідно до правил SEC. 

Правило D передбачає винятки для пропозицій акредитованим та неакредитованим інвесторам у Сполучених Штатах, тоді як Правило S пропонує винятки для пропозицій інвесторам за межами США. 

Ретельно дотримуючись цих правил, підприємства можуть орієнтуватися у правовому середовищі і залучати капітал, забезпечуючи при цьому дотримання вимог. Іноземні компанії, зареєстровані в США, можуть використовувати винятки, передбачені Правилами D та S, щоб користуватися перевагами пропозицій токенів без реєстрації у SEC. 

Надаючи точну та прозору інформацію та розробляючи ефективні документи про пропозицію, компанії можуть надати впевненість потенційним інвесторам та продемонструвати свою відданість дотриманню законодавства про цінні папери. 

Розуміючи вимоги та обмеження цих правил, бізнесмени можуть орієнтуватися у правовому середовищі, відповідним чином структурувати пропозиції та залучати інвестиції без шкоди для дотримання вимог.