Аналітики попереджають: ШІ-бум несе ризики для фінансової системи

Інвестиційний бум навколо штучного інтелекту, який підтримав світову економіку у 2025 році, сам стає джерелом макрофінансових ризиків. Про це йдеться в річному звіті Банку міжнародних розрахунків (BIS).

У документі йдеться про боргове фінансування інфраструктури ШІ, завищені оцінки компаній, зростання приватного кредитування й непрозорі угоди між гіперскейлерами, виробниками чипів і лабораторіями.

ШІ підживив зростання, але посилив вразливості

Згідно з BIS, у 2025 році світова економіка продемонструвала стійкість до тарифних і геополітичних шоків. Одним із чинників став оптимізм навколо штучного інтелекту: він підтримав капітальні витрати, торгівлю проміжними товарами та м’які фінансові умови.

Втім у 2026 році набір ризиків розширився. Аналітики банку виокремили чотири точки тиску:

• загрозу стійкої інфляції;
• питання до життєздатності інвестицій у ШІ;
• зростання фінансових вразливостей;
• погіршення фіскальних позицій.

«Оптимізм навколо ШІ може не зберегтися, попри обіцянку майбутнього зростання продуктивності», — йдеться у звіті.

За оцінкою BIS, теперішнє зростання капітальних витрат може виявитися нестійким, якщо виробництво впиратиметься у вузькі місця. Серед них банк назвав електроенергію, передові напівпровідники та мережеве обладнання.

Капітальні витрати випереджають грошовий потік

У звіті капітальні витрати на ШІ п’яти найбільших гіперскейлерів у 2025–2026 роках оцінюються більш як у $1 трлн (сумарно за два роки). За даними BIS, ці зобов’язання вже випереджають прибуток і вільний грошовий потік частини компаній, змушуючи їх залучати боргове фінансування.

«Розчарування в дохідності може спровокувати раптовий відкат фінансування й перетворити бум капітальних витрат на затяжний інвестиційний спад із потенційними наслідками для фінансових умов», — попередили аналітики.

Банк порівняв поточний цикл із попередніми технологічними перегрівами: каналоманією 1830-х, британською залізничною манією 1840-х, електрифікаційною ейфорією кінця 1920-х і дотком-бумом кінця 1990-х. Спільною рисою цих епізодів BIS назвав реальний технологічний прорив, який привабив більше капіталу, ніж згодом змогли виправдати комерційні результати.

Кругове фінансування стало окремим ризиком

На думку авторів звіту, вразливими можуть виявитися кредитні ринки, приватне кредитування та підрядники, що будують датацентри, енергетичні об’єкти й дотичну інфраструктуру. Якщо гіперскейлери сповільнять або зупинять агресивні капітальні витрати, позичальники по всьому ланцюгу постачання можуть втратити виручку, необхідну для обслуговування боргу.

Ще одна вразливість — непрозорі приватні угоди всередині сектору штучного інтелекту. Йдеться про кругове фінансування, за якого гіперскейлери або виробники чипів отримують частки в ШІ-лабораторіях і хмарних провайдерах, а ті беруть на себе багаторічні зобов’язання щодо закупівлі чипів або обчислювальних ресурсів.

«Умови таких угод зазвичай погано розкриваються, що створює ризик повторного заставлення одного й того ж активу», — йдеться в документі.

У BIS також нагадали, що корекція у США може швидко розійтися світом. Американські акції займають близько 64% індексу MSCI Global, тому переоцінка ШІ-компаній здатна вплинути на добробут домогосподарств, споживання та глобальні фінансові умови.

Ринок пам’яті продемонстрував масштаб попиту

Паралельно окремим індикатором напруження в ланцюжку ШІ став ринок чипів пам’яті. 24 червня американський виробник напівпровідників Micron відзвітував про рекордну виручку за третій квартал фінансового 2026 року — $41,46 млрд. У підготовлених коментарях до дзвінка з інвесторами компанія заявила, що уклала 16 стратегічних клієнтських угод. Зазвичай такі контракти розраховані на п’ять років — з 2026-го до кінця 2030 року; автомобільні угоди, як правило, мають трирічний строк.

За даними Micron, для вже укладених угод, включно з підписаними після кінця кварталу, RPO становить близько $100 млрд. У компанії підкреслили, що показник не дорівнює всій очікуваній майбутній виручці. Виробник також очікує $22 млрд клієнтських депозитів і пов’язаних фінансових зобов’язань за вже підписаними угодами. Із них близько $18 млрд припаде на грошові депозити.

«Зараз у нас немає ясності, коли пропозиція [чипів] пам’яті зможе наздогнати зростаючий попит», — заявив CEO Micron Санджай Мехротра.

В звітному кварталі DRAM принесла Micron рекордні $31,3 млрд, або 76% загальної виручки. Компанія пов’язала зростання з напруженими умовами в галузі, сприятливою структурою продажів і зростанням цін.

Водночас подорожчання чипів уже стало предметом судового спору. 25 червня до Північного округу Каліфорнії надійшов колективний антимонопольний позов проти Samsung Electronics, Samsung Semiconductor, SK Hynix, SK Hynix America та Micron Technology.

За даними MLex, позивачі вважають, що три найбільші виробники DRAM координували обмеження пропозиції та зростання цін. У претензіях також згадується зміщення пріоритетів у бік дорожчих ШІ-продуктів, включно з пам’яттю HBM.

Нагадаємо, у травні стало відомо, що зростання попиту на інфраструктуру ШІ стало проблемою для техногігантів через витрати на пам’ять, електроенергію та датацентри.