У Wintermute заявили про неактуальність традиційної моделі біткоїн-майнінгу
Майнери біткоїна масово стикаються зі збитками через падіння дохідності. Щоб вижити, їм доведеться або переходити на ШІ-хостинг, або навчитися керувати біткоїн-резервами як оборотним капіталом, вважають у Wintermute.
Структурна криза бізнес-моделі
Вперше за чотирирічний цикл цифрове золото не дало подвійної прибутковості, яка зазвичай компенсувала падіння доходів після халвінгу. Пік валової маржі збігся з рівнями, що раніше були типовими для дна ведмежого ринку.
Комісії не здатні покривати витрати — вони становлять близько 1% від сукупної виручки компаній. На майнерів також тиснуть стабільно високі енергозатрати.
Пасивне зберігання як спадок епохи HODL
За оцінкою Wintermute, майнери сукупно контролюють близько 1% від загальної пропозиції біткоїна. Аналітики називають це «спадком епохи HODL», зазначаючи, що повний арсенал казначейського управління залишається практично не задіяним.
Традиційно інструменти отримання дохідності на крипторинку зводилися до стейкінгу та сектора DeFi. Водночас експерти запропонували ширший інструментарій для майнерів:
- монетизацію ринкового ризику через деривативи;
- продаж покритих кол-опціонів;
- пут-опціони з грошовим забезпеченням;
- пасивне розміщення у кредитних протоколах під відсотки.
«Активне управління балансом — найбільш недооцінений важіль майнерів. Ті, хто перетворить біткоїн із пасивного резерву на робочий актив, отримають структурну перевагу до наступного халвінгу», — вважають у Wintermute.
Штучний інтелект
Альтернатива — ШІ. Майнінг-компанії роками будували енергоінфраструктуру в регіонах із дешевою електроенергією. У підсумку вони стали власниками ресурсу, який критично потрібен індустрії ШІ і який неможливо швидко створити з нуля.
Перехід до оренди потужностей під нейромережі вже розпочався. У березні Core Scientific оголосила про продаж усіх належних їй біткоїнів і отримала кредит на $500 млн від Morgan Stanley. Значну частину виручених коштів фірма спрямує на переобладнання дата-центрів під потреби ШІ.
На подібний крок раніше пішли й інші гравці, включаючи Riot Platforms, MARA Holdings, Terawulf, Cango та багато інших.
У Wintermute підкреслили, що переорієнтація на штучний інтелект потребує радикальних кроків і значного капіталу. Для багатьох це може виявитися непосильним. Водночас експерти вважають те, що відбувається, «здоровим струсом», який зрештою зробить індустрію ефективнішою.
Нагадаємо, у березні керівник підрозділу цифрових активів VanEck Меттью Сігель заявив, що переорієнтація на ШІ робить акції майнінг-компаній привабливішими.