Аналітики Culper Research спрогнозували для Ethereum «спіраль смерті» та відкрили шорт

Дослідницька компанія Culper Research відкрила короткі позиції щодо Ethereum і акцій компанії BitMine. Аналітики вважають, що економіка альткоїна погіршилася після недавнього оновлення мережі.

Згідно зі звітом, грудневий апгрейд Fusaka 2025 року призвів до надлишку місця в блоках, через що транзакційні комісії в мережі впали приблизно на 90%. Дохід валідаторів напряму залежить від цих зборів, тому прибутковість стейкінгу різко знизилася.

На думку експертів, це запускає негативний цикл: падіння дохідності зменшує попит на блокування монет і ставить під загрозу безпеку блокчейна.

Culper Research також послалася на дані Lookonchain. Цього року співзасновник Ethereum Віталік Бутерін продав близько 20 000 ETH на суму майже $40 млн за поточним курсом.

«Віталік продає, поки “бики” на кшталт [голови правління BitMine] Тома Лі не розуміють нову реальність активу. Ми на боці Віталіка», — йдеться у звіті.

Шортселери поставили під сумнів заяви Лі, який називав зростання кількості транзакцій і активних адрес доказом стабільності мережі.

У Culper вважають ці метрики спотвореними: значна частина активності в мережі — результат «отруєння» адрес, коли зловмисники масово розсилають спам-транзакції.

«За логікою Лі, якщо корисність активу не зростає, то ефір потрапив у “спіраль смерті”. Ми впевнені, що саме це зараз і відбувається», — заявили дослідники.

Друга частина шорту спрямована проти BitMine — одного з найбільших корпоративних покупців другої за капіталізацією криптовалюти.

З липня компанія придбала близько 4,4 млн ETH. За даними платформи DropsTab, через падіння курсу вартість цих резервів знизилася на 45%. Нереалізований збиток BitMine вже досяг $7,5 млрд.

Що з ефіром?

Котирування другої за капіталізацією криптовалюти впали на 6,5% (до $2057) після короткочасного стрибка до $2200. Корекція відбулася слідом за зниженням американського фондового ринку через глобальну геополітичну напруженість і перебої з постачаннями енергоносіїв.

Інвестори переглянули прогнози економічного зростання і перейшли до стратегії уникнення ризиків. Додаткову невизначеність спричинило рішення американського суду, який зобов’язав уряд виплатити бізнесу $130 млрд як відшкодування мит.

Апатія на ринку деривативів

Ончейн-дані та ринок похідних інструментів указують на слабкий інтерес покупців. Річна премія за 30-денними ф’ючерсами на ефір утримується нижче нейтральної позначки 5%. Це свідчить про відсутність попиту на довгі позиції з кредитним плечем.

Перекіс опціонів (put/call) на Ethereum сягнув 7%. Значення вище 6% традиційно означають, що великі гравці та маркетмейкери купують страхування від подальшого падіння ціни. Обережність досвідчених трейдерів дає «ведмедям» простір для посилення тиску на курс.

Сценарій нового альтсезону

У наступному сезоні альткоїнів виграють активи проєктів із реальним застосуванням та активною аудиторією, заявив директор з інвестицій Bitwise Метт Хоуган. За його словами, ейфорія минулих циклів, коли зростали абсолютно всі криптовалюти, не повториться.

«Гадаю, ця гра закінчена. Нас чекає нетрадиційний альтсезон, який винагородить монети з реальним впровадженням», — зазначив Хоуган.

Зазвичай трейдери очікують стандартного сценарію: біткоїн оновлює максимуми, після чого капітал перетікає в Ethereum, далі — у DeFi-сектор і насамкінець — у NFT. Хоуган сумнівається, що цей цикл спрацює знову і інвестори масово скуповуватимуть «картинки з камінням».

За його прогнозом, ринок стане вибірковішим. Інвестори віддадуть перевагу токенам, за якими стоять сталі бізнес-моделі та робочі продукти. Майбутній альтсезон буде більш диференційованим, резюмував топменеджер.

Нагадаємо, у лютому інвестори вивели із централізованих майданчиків 31,6 млн ETH — максимальний місячний обсяг із листопада 2025 року.