CoinShares: TradFi і DeFi зливаються у гібридні фінанси

У 2026 році інфраструктури традиційних фінансів і розподілених реєстрів почали формувати єдину систему. Про це йдеться у звіті CoinShares, підготовленому спільно з Token Terminal.

«Публічні блокчейни проводять розрахунки за інституційними активами. Компанії з Волл-стрит випускають фонди на Ethereum. Платформи деривативів повністю перейшли в ончейн. Біткоїн став каталізатором конвергенції, довівши, що криптовалюта може заслужити довіру великих гравців. Гібридні фінанси — наступний крок», — зазначили аналітики.

За їхнім визначенням, гібридні фінанси формуються на перетині трьох компонентів:

1. Розрахункової інфраструктури, здатної обслуговувати реальну економічну активність.
2. Токенізації традиційних активів на кшталт казначейських облігацій, акцій і товарів.
3. Ончейн-застосунків із сталою виручкою.

Цього року сегмент остаточно перейде з категорії помітних трендів у розряд вимірюваних ринкових структур, вважають автори звіту.

Що показують цифри

Найбільшим сектором гібридних фінансів залишаються стейблкоїни. У першому кварталі їх сукупна пропозиція досягла $297,6 млрд, зрісши на 37,2% у річному вираженні. Лідерами ринку лишаються USDT від Tether та USDC від Circle.

Обсяг токенізованих фондів зріс на 181% за 12 місяців — до $9 млрд. Значна частина попиту припала на продукти, забезпечені короткостроковими казначейськими облігаціями США.

Капіталізація токенізованих акцій зросла з $27,6 млн до $773,3 млн, а товарів — перевищила $4,9 млрд. Сукупна вартість ринку RWA оцінюється приблизно у $29 млрд.

Розподіл доходів

Окремий висновок CoinShares стосується розподілу доходів усередині нової ринкової структури. Найбільше заробляють не базові блокчейни, а застосунки та компанії.

У першому кварталі провідні ончейн-бізнеси згенерували $587,9 млн виручки. Основна частина припала на невелику групу торгових платформ та емітентів стейблкоїнів, зокрема Hyperliquid і Sky.

Емітенти формують другий рівень монетизації. Так, Ethereum забезпечує розрахунки приблизно для $180 млрд стейблкоїнів. За дохідності базових активів 4% це може приносити компаніям близько $7 млрд річної виручки. Сама мережа отримує лише комісії за транзакції.

У CoinShares назвали це структурним розривом між економічною вартістю, яку обслуговує блокчейн, і виручкою, яку він фактично отримує.

Кейс Hyperliquid

Як приклад гібридної моделі аналітики навели Hyperliquid. Платформа поєднує власний L1-блокчейн і perp-DEX.

У першому кварталі майданчик отримав $178,7 млн виручки. Близько 96% цієї суми забезпечила торгова активність, внесок базової мережі виявився мінімальним.

На думку фахівців CoinShares, кейс Hyperliquid показує, що основна економічна цінність в ончейн-фінансах може концентруватися на рівні застосунків.

На відміну від універсальних блокчейнів, що заробляють переважно на комісіях, вертикально інтегрована платформа отримує дохід напряму від користувацької активності.

Така модель створює тиск на універсальні мережі. Якщо виручка й надалі концентруватиметься у застосунках, блокчейнам доведеться шукати способи рухатися вище по стеку — через запуск власних сервісів або тіснішу інтеграцію з ключовими протоколами.

Формування ринкової структури

Автори звіту дійшли висновку, що гібридні фінанси вже можна оцінювати через конкретні сегменти: стейблкоїни, токенізовані фонди, акції, товари, ончейн-бізнеси та розрахункові мережі.

За їхнім описом, механізм розподілу вартості виглядає так: активи залучають ліквідність, застосунки перетворюють її на виручку, а блокчейни монетизують пов’язану транзакційну активність.

Ключовим питанням для ринку лишається те, які емітенти, застосунки та мережі зможуть утримати ліквідність і користувацьку активність у наступні квартали.

Нагадаємо, у квітні аналітики Jefferies попередили, що нещодавні злами в DeFi можуть тимчасово загальмувати інтерес традиційних фінансових компаній до впровадження блокчейн-технологій.