The Merge: чого чекати від найбільшого оновлення Ethereum?

Зовсім недовго залишилося до довгоочікуваної модернізації The Merge, яка стане важливою віхою у розвитку Ethereum. Зміниться не тільки алгоритм консенсусу — криптовалюта стане більш екологічною та дефляційною, що може позитивно вплинути на ціну у середньостроковій та довгостроковій перспективі. 

ForkLog розібрався в особливостях майбутнього осучаснення та потенційному впливі на інвестиційну привабливість другого за капіталізацією криптоактива.

Семирічний шлях до оновлення

Перехід з Proof-of-Work (PoW) на Proof-of-Stake (PoS) – найважливіший і найскладніший апгрейд за всю історію Ethereum. Процес, що триває вже сім років, вийшов на фінішну пряму.

Минулі оновлення називали по-різному: Serenity, Casper, Shasper, Ethereum 2.0 і, нарешті, «злиття» (The Merge).

Модернізація змінить механізм консенсусу, який визначає принципи валідації транзакцій та випуску блоків.

З 2014 року розробники досліджували можливості PoS як альтернативи PoW-системам. Через новизну та недостатню вивченість алгоритму, Ethereum запустили у 2015 році на базі технології Ethash, що спирається на Proof-of-Work.

У тому ж році розробники представили амбітну дорожню карту, де фінальний етап розвитку отримав назву Serenity. Він передбачав повний перехід з Ethash на стабільний PoS-алгоритм.

Головний привід — підвищення енергоефективності Ethereum. Розробники очікують, що завдяки The Merge витрати електроенергії скоротяться на понад 99,9%. Замість майнерів центральну роль у мережі відіграватимуть валідатори — для роботи кожного буде необхідно 32 ETH у якості забезпечення.  

За словами дослідників Galaxy Digital Research, майбутній апгрейд не змінить алгоритми взаємодії користувачів з dapps. Від клієнтів бірж, кастодіальних сервісів, а також звичайних власників Ethereum не вимагають переміщувати будь-куди свої монети.

Від інфляції до дефляції

Команда розробників другої за капіталізацією криптовалюти відмовилася від термінів ETH1 та ETH2 на користь «рівня виконання» та «рівня консенсусу» відповідно.

Нині більшість нової емісії Ethereum відбувається в традиційному PoW-блокчейні — рівні виконання. Майнери отримують 2 ETH за здобутий блок — загалом понад 12 000 ETH на день.

Невелика частина Ethereum випускається на Beacon Chain. Цю мережу на базі PoS називають рівнем консенсусу. Запуск Beacon Chain (або нульової фази другої версії Ethereum) відбувся 1 грудня 2020 року.

Кількість Ethereum, що випускаються на рівні консенсусу, варіюється залежно від кількості валідаторів та обсягу монет у стейкінгу. Інший фактор, що впливає на емісію, — спалювання частини транзакційних комісій залежно від завантаження мережі. Цей механізм (EIP-1559) активували у хардфорку London, з моменту якого спалено понад 2,5 млн ETH.

При поточних 13,1 млн ETH у стейкінгу (близько 10% від ринкової пропозиції ефіру) та денному темпі спалювання в 7900 ETH інфляція становитиме 2,1%. Іншими словами, річний обсяг нової емісії буде приблизно 5,4 млн ETH.

На наступному скриншоті зображена теплокарта. Вона показує, як зміни темпів спалювання та обсягів стейкованого Ethereum на рівні консенсусу впливають на денний обсяг емісії монети.

Після активації The Merge механізм емісії вже не передбачає фіксованої винагороди майнерам за блок. Обсяг Ethereum у вигляді нагороди валідаторам змінюватиметься динамічно, кожну епоху тривалістю 6,4 хвилини. Припустимо, на рівні консенсусу залучено 11 млн ETH. На теплокарті зверху видно, що згідно з таким показником за день випускатиметься 1511 ETH.

Якщо звернути увагу на спалювання монет — наприклад, 4000 ETH за день – Ethereum стане дефляційним. Обсяг пропозиції за таких показників зменшуватиметься на 2489 ETH за добу або на 0,77% на рік.

Об’єм спаленого Ethereum безпосередньо залежить від ончейн-активності, яка після завершення інтенсивної реклами DeFi й NFT йде на спад. На графіку нижче видно, що стосовно пікових позначок травня 2021 року число транзакцій в мережі Ethereum значно знизилося. Денний показник нижчий за 1 млн, що відповідає значенням початку 2018 року.

«Якщо визнання користувачами Ethereum зросте в найближчі місяці та роки після апгрейду Merge, пропозиція монети скорочуватиметься ще швидше», — наголосили експерти Galaxy Digital Research.

Тоді, за їхніми словами, цінність пропозиції другої за капіталізацією криптовалюти посилиться, особливо як засіб заощадження. 

Як вже згадувалося, безпеку PoS-мережі забезпечують не енергомісткі майнери, а валідатори, які блокують в мережі забезпечення у вигляді Ethereum. Чим більше монет у стейкінгу, тим важче потенційному зловмиснику отримати контроль над системою та змінити історію транзакцій.

Рівень консенсусу Ethereum створено таким чином, щоб нагороди валідаторам коригувалися автоматично в залежності від обсягу залучених монет. 

Коли кількість Ethereum у стейкінгу зростає, а в мережі активно працює безліч валідаторів, дохідність останніх знижується. У протилежній ситуації, коли мало валідаторів та монет у стейкінгу, дохідність зростає для заохочення участі в роботі мережі.

Алгоритмічно змінний темп емісії гарантує, що незалежно від кількості Ethereum у стейкінгу валідатори завжди мотивовані до роботи.

«А втім, такий динамічний підхід пов’язаний із труднощами, коли справа стосується прогнозування монетарної політики Ethereum в довгостроковій перспективі», — наголосили експерти Galaxy Digital Research.

Крім числа Ethereum в стейкінгу і кількості спалених монет, аналітикам слід враховувати й менш значущі показники: валідатори онлайн та ті, що зазнали слешингу.

Графік вище ілюструє прогнозоване зниження пропозиції Ethereum після активації The Merge. Згідно з сервісом Ultra Sound Money, при спалюванні 2,9 млн ETH на рік (або близько 8000 ETH на день, що є середнім показником з моменту активації EIP-1559) кількість монет в обігу знижуватиметься до 2% на рік. На структуру доходів вплинуть також інші чинники:

• комісії за пріоритет, які наразі отримують Ethereum-майнери, після активації The Merge надходитимуть активним валідаторам. Згідно з Coin Metrics, загальна сума таких «чайових» становить  понад 1000 ETH на день і приблизно стільки ж — добовий дохід валідаторів. Отже, прибуток останніх подвоїться;
• крім «чайових», валідатори отримуватимуть Maximum Extractable Value (MEV). Дослідник Flashbots Алекс Обадія підрахував, що надходження від MEV можуть збільшити їхні прибутки на 75%.

Ліквідний стейкінг та ризики централізації

Все більша частка Beacon Chain припадає на платформи, що працюють за моделлю Staking-as-a-Service (SaaS). Беззаперечний лідер у цьому сегменті – сервіс ліквідного стейкінгу Lido.

На діаграмі нижче видно, що значну вагу мають великі біржі: Kraken, Binance і Huobi.

Популярність SaaS-провайдерів багато в чому зумовлена ​​тим, що такі платформи значно спрощують та демократизують стейкінг завдяки можливості делегування. Користувачам не потрібно мати 32 ETH — можна залучити невеликі суми. Не потрібні й глибокі технічні знання.

Крім того, багато SaaS-провайдерів пропонують користувачам можливість страхування втрат від слешингу. Також сервіси ліквідного стейкінгу допомагають підвищити ефективність капіталу — наприклад, Lido випускає токени-деривативи, що репрезентують заблоковані в стейкінговому контракті кошти. Такі монети можна використовувати в DeFi-протоколах для отримання додаткового доходу.

«З огляду на високу прибутковість Ethereum-деривативів над безпосередньо Ethereum, токени на кшталт rETH і stETH можуть у певний момент стати конкурентами та навіть перевершити ефір у контексті ліквідності та прийняття як основну валюту для DeFi-операцій», — поділилися думками представники Galaxy Digital Research.

На скриншоті нижче видно, що Lido випереджає конкурентів у своєму сегменті.

Співзасновник Bankless Раян Шон Адамс припустив, що згодом Ethereum стане чимось на кшталт безстрокових інтернет-облігацій, власники яких одночасно будуть кредиторами та господарями мережі. Таким чином, Ethereum як базовий актив все менше буде залучений в dapps.

Враховуючи широкий спектр цікавих опцій від SaaS-провайдерів, очікується подальше зростання їх популярності, а отже й вартості активів під управлінням (TVL).

У сегменті спостерігається тенденція до децентралізації. Наприклад, Lido впроваджує технологію розподілених валідаторів. Поступово набирає обертів новий сервіс — Rocketpool, що позиціонується як децентралізована стейкінгова платформа.

Коли активують The Merge?

Тестування The Merge у розпалі: 8 червня розробники Ethereum перевели мережу Ropsten на PoS. У серпні команда також успішно завершила перехід тестнету Goerli на PoS.

Розробники називали різні дати міграції блокчейна. Спочатку проведення The Merge прогнозували у серпні, пізніше його перенесли на вересень.

Згідно з консервативними сценаріями від Messari, The Merge взагалі активують у листопаді-грудні. 

5/ The fundamental improvements for long-term attractiveness include:

+Protocol Energy Reduction
+Issuance Reduction
+Net Deflationary
+Bond-Like Yields
+Increased Decentralization
+Slightly Increased Throughput pic.twitter.com/dhjRT8tJTF

— Messari (@MessariCrypto) June 7, 2022

Аналітики впевнені, що після оновлення Ethereum вже не сприйматимуть як «утопічний експеримент». Навпаки, криптовалюта залучить довгострокових інвесторів. У Messari припустили, що стейкінгова винагорода перебуватиме в діапазоні 7-13%.

Майбутній розвиток

Після активації The Merge важливою подією стане хардфорк Shanghai. Він покликаний підвищити масштаб мережі, зробити доступним виведення стейкованих засобів, модернізувати віртуальну машину Ethereum (EVM).

У березні Віталік Бутерін поділився ідеєю Proto-danksharding — сценарієм перевірки даних, орієнтованого на транзакції, що несуть так звані блоби, які не можуть бути виконані EVM.

My own EIP-4844 (aka. proto-danksharding) technical FAQ:https://t.co/SlgNERBYVc

— vitalik.eth (@VitalikButerin) March 19, 2022

Proto-danksharding може замінити danksharding — техніку шардингу, при якій лише один автор пропозиції вибирає всі транзакції та дані, що потрапляють в той чи інший слот. Цей підхід представив у лютому 2022 року дослідник Ethereum Foundation Данкрад Файст.

Засновник Ethereum запропонував автоматично видаляти дані великих двійкових об’єктів кожні З0 днів, щоб мережа не пред’являла занадто великих вимог до даних і сховища пам’яті.

Є також пропозиція EIP-4488, орієнтована на розширене використання Rollups на базі Ethereum. Спочатку це відносно просте рішення планувалося впровадити до активації The Merge. EIP-4488 зменшує у п’ять разів вартість відправлення пакетів транзакцій із мереж другого рівня в блокчейні Ethereum. 

«Попри те, що The Merge — найскладніше оновлення в історії Ethereum, це не останній апгрейд мережі», — зазначили в Galaxy Digital Research.

Після цього, впевнені дослідники, розробники сфокусуються на інших нагальних питаннях на кшталт масштабованості та statelessness.

Дослідники Galaxy Digital Research спрогнозували інші наслідки переходу Ethereum на PoS:

• знизиться популярність видобутку криптовалюти на GPU. Частина майнерів перейде на альтернативні монети на зразок Ethereum Classic або Ravencoin. Багато хто просто продасть відеокарти, які потім потраплять до геймерів і дизайнерів. Це знизить ціни пристроїв на ринку та вплине на доходи виробників;
• біткоїн, що залишиться найбільшою PoW-криптовалютою, ще більше критикуватимуть за високу енергомісткість мережі.

Висновки

Один із найбільш значних наслідків переходу на PoS — вибуття з гри майнерів. Це може суттєво вплинути на кон’юнктуру ринку в короткостроковій перспективі. Швидше за все, зменшиться тиск продажів, а хешрейти альткоїнів на зразок Ethereum Classic зростуть.

У середньостроковій та довгостроковій перспективі Ethereum може стати більш інвестиційно привабливою криптовалютою. По-перше, проєкт доведе свою антикрихкість. По-друге, відповідатиме тренду на екологічність.

Зрештою, неодмінно свою справу зробить дефляція. Втім, її рівень залежатиме від активності користувачів.

The Merge – далеко не останнє важливе оновлення Ethereum. Воно підтримає розв’язання проблеми масштабування, де велика роль відводиться шардингу та Rollups.

Читайте біткоїн-новини ForkLog UA у нашому Telegram — новини криптовалют, курси та аналітика.