Якою буде ціна біткоїна після халвінгу?

Автор: Алекс Кондратюк.

У другій половині квітня відбудеться черговий халвінг першої криптовалюти. Багато учасників ринку з оптимізмом чекають на цю подію, яка за своєю значущістю нітрохи не поступається запуску спотових біткоїн-ETF у США.

Уполовинювання нагороди майнерам за блок з 6,25 BTC до 3,125 BTC зробить цифрове золото ще більш дефіцитним активом. Це означає, що за незмінного або зростаючого попиту ціна криптовалюти неодмінно рухатиметься вгору. Додатковими драйверами нового ралі мають стати інституційне прийняття біткоїна, зниження регуляторної невизначеності та пом’якшення монетарної політики ФРС.

Видатні експерти ринку роблять найсміливіші прогнози щодо майбутніх перспектив цифрового золота. ForkLog зібрав найцікавіші з них.

Як халвінг допомагає зростати ціні біткоїна?

Халвінг (halving, «уполовинювання») — це дворазове зменшення розміру винагороди майнерам за додавання ними нового блоку в блокчейн.

Сатоші Накамото програмно заклав халвінг у мережі біткоїна через кожні 210 тисяч блоків, тобто раз на чотири роки — аж до того моменту, коли з видобутком 21 млн монет (імовірно, у 2140 році) емісія закінчиться.

У мережі першої криптовалюти халвінг проводили тричі:

• 28 листопада 2012 року;
• 9 липня 2016 року;
• 11 травня 2020 року.

Якщо на початку історії біткоїна за додавання в блокчейн нового блоку майнери могли заробити 50 BTC, то після першого уполовинювання розмір їхньої винагороди скоротився до 25 BTC, після другого — до 12,5 BTC, третього — до 6,25 BTC. Четвертий халвінг біткоїна знизить нагороду за блок до 3,125 BTC. Він очікується у квітні 2024 року на блоці #840 000.

«Уполовинювання» задумано Сатоші як ефективний інструмент для обмеження емісії криптовалюти та стримування її інфляції.

Ще до того, як у 2012 році відбувся перший халвінг, творець Ethereum Віталік Бутерін пояснив його необхідність, порівнявши біткоїн із благородним металом:

«Запаси золота у світі обмежені, і з кожним видобутим грамом отримувати золото, що залишилося, стає дедалі важче і важче. Унаслідок такої обмеженої пропозиції золото зберігало цінність міжнародного засобу обміну та накопичення понад шість тисяч років, і є надія, що біткоїн зробить те саме».

Жорстка обмеженість емісії — потужний фундамент для зростання ціни за умови продовження масового прийняття криптовалюти. Майнерами вже видобуто 19,6 млн BTC — це ~93% від загальної пропозиції цифрового золота. Прийдешній халвінг знизить темп зростання емісії вдвічі.

За різними оцінками, від 2,3 млн BTC до 6 млн BTC загублені, практично без шансів на відновлення (через втрати сід-фраз, смерті учасників мережі тощо). Крім того, понад 70% монет зосереджені в руках довгострокових інвесторів — ходлерів, які дуже рідко здійснюють транзакції. Ці фактори роблять ринкову пропозицію цифрового золота ще більш обмеженою.

«Попит на біткоїн протягом багатьох років постійно зростав, що супроводжувалося планомірним зниженням рівня пропозиції. Як мінімум це зміцнює статус біткоїна як засобу збереження вартості», — зазначили аналітики CoinGecko.

За їхніми словами, для інвесторів халвінг означає зниження частоти генерації нових біткоїнів і, отже, нижчу інфляцію мережі. Також це передбачає меншу схильність майнерів до продажу. Це ще один позитивний фактор для ціни, оскільки першу криптовалюту видобувають великі гравці, що володіють значними резервами.

«Історичні дані вказують на позитивний вплив очікуваного дефіциту на психологію інвесторів. Учасники ринку очікують зростання вартості біткоїна, за цим може слідувати збільшення покупок», — поділилися спостереженнями експерти.

Напередодні халвінгу 2020 року перша криптовалюта подорожчала приблизно на 40% завдяки позитивним очікуванням і FOMO. Після наполовину нагороди ціна біткона зросла більш ніж утричі щодо максимуму попередньої бичачої фази (кінець 2017 року), діставшись до позначок у районі $69 000.

На зорі становлення індустрії ситуація була дещо іншою. Два перших халвінга в мережі біткоїна супроводжувалися підвищеною волатильністю монети протягом наступних 1-1,5 року: ціна активу могла піднятися з $11 до $1100 або з $230 до $20 000 — і впасти в п’ять разів.

Як халвінг вплине на майнерів?

Як уже говорилося, халвінг означає дворазове зниження винагороди майнерів. У сучасних умовах створення і підтримання працездатності підприємства, що видобуває біткоїни, — дорога витівка. Учасники ринку сподіваються, що надходження від видобутих блоків принаймні компенсують основні витрати ще до значного зростання ціни більш дефіцитної криптовалюти.

Якщо напередодні та після халвінга ціна біткоїна не демонструє істотного зростання, багато майнерів просто відключають обладнання.

У грі залишаються найбільш ефективні видобувні підприємства, які:

• накопичили достатньо цифрових запасів як «фінансову подушку»;
• інвестували в передове обладнання з високою продуктивністю і відносно низькою енергомісткістю;
• мають доступ до дешевої електрики і, за необхідності, недорогих кредитних ресурсів.

Аналітики CoinShares дійшли висновку, що з публічних майнерів тільки Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf і Cormint зможуть працювати з прибутком після халвінгу, якщо ціна біткоїна виявиться нижчою за $40 000.

У середньому в останні три роки хешрейт біткоїна щорічно зростав на 53%. Щоб зберегти частку на ринку та обсяг видобутої криптовалюти, майнери відповідно збільшували свої обчислювальні потужності. Однак компенсувати фактор халвінгу їм буде складно, вважають фахівці.

За сценарію з масовим відключенням обладнання неминуче падає загальний хешрейт. Своєю чергою, це уповільнює роботу мережі біткоїна, а інтервали між блоками збільшуються.

Для забезпечення стійкості мережі Сатоші Накамото передбачив, щоб при зниженні активності майнінгу його складність також зменшувалася. Якщо після халвінгу частина майнерів вважатиме видобуток монет невигідним і відмовиться від нього, а хешрейт мережі знизиться, слідом за тим піде вниз і показник складності видобутку цифрового золота.

Це означає, що інтервали, через які в блокчейн додаються нові блоки, залишаться колишніми та швидкість обробки транзакцій від відходу майнерів не постраждає.

Складність майнінгу перераховується раз на два тижні — через кожні 2016 блоків. Саме тому в криптоспільноті побоюються ситуацій, коли між падінням хешрейту і наступним перерахунком складності майнінгу утворюється часовий зазор, під час якого мережа біткоїна може увійти в так звану «спіраль смерті».

Як це виглядає: складність майнінгу залишається високою, його вигідність знижується — майнери відключають свої обчислювальні потужності, хешрейт падає, транзакції в мережі сповільнюються.

Однак блокчейн-експерт Андреас Антонопулос вважає, що мережі біткоїна «спіраль смерті» не загрожує, оскільки майнери від самого початку заходять у криптосферу з довгостроковою стратегією та продовжують роботу, очікуючи на новий перерахунок складності майнінгу та відновлення звичної роботи мережі.

На прибутковість майнінгу біткоїна також впливають ціна та обсяг транзакцій у мережі, від яких залежать комісійні надходження видобувачів криптовалюти. Якщо ці показники виявляться досить високими, негативний ефект від зниження винагороди буде виражений слабкіше.

Крім того, у 2023 році доходи збільшилися завдяки популярності Inscriptions — способу запису даних у блокчейн біткоїна. Аналітики Glassnode стверджують, що до 30% доходів від комісій добувачів у 2023 році припало саме на Ordinals і токени BRC-20.

Майбутній халвінг стане справжнім стрес-тестом для індустрії, дохід якої, як і раніше, здебільшого формується за рахунок нагороди за видобуті блоки. Підвищення ефективності майнінгу та скорочення операційних витрат із заходів підготовки перетворяться на критично важливі елементи виживання.

За спостереженнями аналітиків CryptoQuant, запаси цифрового золота в розпорядженні добувачів криптовалюти знизилися до позначок липня 2021 року. За словами експертів, майнери мотивовані до продажів у рамках підготовки до майбутнього халвінгу. Останній знизить нагороду за блок удвічі та, отже, рентабельність видобутку цифрового золота в короткостроковій перспективі.

Найсильніші продажі — близько 800 BTC на день — спостерігалися в листопаді-грудні. Однак на початку 2024 року в CryptoQuant виявили ознаки ослаблення тиску на ціну першої криптовалюти, а також активне нарощування цифрових резервів публічних компаній.

За оцінками експертів Glassnode, після зменшення нагороди майнерам удвічі їхні продажі для покриття операційних і капітальних витрат впадуть з поточних ~$1 млрд до ~$500 млн.

Суттєву перевагу отримають видобувні підприємства з доступом до дешевої електроенергії. Однак з огляду на безперервні закупівлі великих партій новітніх потужних установок, можна прогнозувати продовження зростання хешрейту і складності майнінгу, що чинитиме додатковий тиск на прибутковість.

Які ціни прогнозують експерти?

Ексглава Binance Чанпен Чжао виключив подвоєння ціни біткоїна наступного дня після халвінгу. Спираючись на історичні дані, він припустив, що ATH багаторазово оновиться лише через рік після наполовинювання.

Настільки ж стриманий прогноз представили аналітики DecenTrader. На їхню думку, перша криптовалюта «перевірить рішучість інвесторів» розпродажем після халвінгу і лише в четвертому кварталі оновить ATH.

Такі очікування експерти пояснили «класичною поведінкою» першої криптовалюти в рік скорочення нагороди майнерам удвічі.

Аналітики вважають, що приблизно за два місяці до халвінгу варто очікувати сплеску купівель з подальшими «продажами на новинах».

«Іншими словами, у біткоїна є близько 30 днів, щоб пройти фазу корекції, перш ніж виявиться попит на FOMO», — написали фахівці.

За їхніми оцінками, на тлі оптимізму інвесторів біткоїн може подорожчати до $49 000 ще до наполовину зменшеної нагороди майнерам. Альтернативний сценарій передбачає, що ціна першої криптовалюти вже відновила достатній імпульс для зростання до зазначеної позначки.

«Після попередніх халвінгів знадобилося 220-240 днів, щоб пробитися до нових рекордних максимумів. Варто очікувати повторення тенденції — курс досягне нового ATH у середині-кінці четвертого кварталу 2024 року. Це дасть деякий час для корекції», — вказали фахівці.

Аналітики Bitfinex упевнені, що перехід ФРС від посилення до пом’якшення монетарної політики здатний позитивно вплинути на криптовалюти.

Згідно з фахівцями, розворот стане сигналом ослаблення неприйняття ризику серед інвесторів, що спричинить приплив капіталу, зокрема в цифрові активи. Зниження Федрезервом ключової ставки може збігтися з халвінгом, який історично призводив до істотного зростання цін, додали вони.

«З історичної та технічної точок зору це бичача подія, хоча можна припускати тимчасове просідання на продажах за фактом», — вказали експерти.

Згідно з оцінками Matrixport, цифрове золото подорожчає до $63 140 до квітня й оновить історичний максимум ціни до кінця 2024 року.

За їхніми спостереженнями, за ведмежою фазою 2014 року (-58%) послідували три роки бичачого ралі. Після рецесії 2018 року (-72%) знову спостерігалася позитивна динаміка протягом наступних трьох років.

В очікуванні повторення циклічності після спаду 2022 року на 65% аналітики чекають подорожчання першої криптовалюти 2024-2025 року.

«Історично склалося так, що роки халвінгу були загалом оптимістичними: 2012 (+186%), 2016 (+126%) і 2020 (+297%)», — повідомили вони.

За спостереженнями фахівців, перед кожним скороченням удвічі нагород за знайдений блок майнери, як правило, накопичували монети, що призводило до зростання ціни на 200%. Екстраполяція спостереження дає орієнтир у $125 000 до кінця 2024 року.

Експерти відзначили підтримку для зростання в макроекономічному середовищі. На їхню думку, уповільнення інфляції продовжиться, що стане стимулом для ФРС почати зниження ключової ставки.

Представники Matrixport також попередили про можливий розпродаж у березні, напередодні халвінгу. За їхніми розрахунками, біткоїн може скорегуватися до $36 350.

Набагато сміливіший прогноз дав ветеран індустрії та CEO Blockstream Адам Бек. Він припустив, що ціна біткоїна проб’є рівень $100 000 ще до халвінгу.

Щодо довгострокового руху котирувань цифрового золота підприємець погодився з думкою співзасновника BitMEX Артура Хеєса про досягнення рівня від $750 000 до $1 млн до 2026 року.

Експерти CryptoQuant нагадали, що після минулого халвінгу цифрове золото подорожчало на 654%, впритул наблизившись до кордону в $70 000. Якщо історичні тенденції в цьому контексті підтвердяться, то біткоїн встановить новий ATH у період з квітня по жовтень 2025 року, вважає аналітик під псевдонімом Ali.

За його спостереженнями, тривалість бичачого ринку після останнього уполовинювання становила 549 днів.

Ali також припустив корекцію у квітні-травні, оскільки після халвінгу у 2016 і 2020 роках курс зазнав корекції на 30% і 7% протягом місяця.

Окремо фахівець відзначив найзначніший період накопичення монет майже за три роки. Згідно з його спостереженнями, індикатор Accumulation Trend Score коливався поблизу 1 в останні чотири місяці. На думку Ali, це є ознакою сильної впевненості великих гравців.

Досить консервативний прогноз надав CEO Marathon Digital Фред Тіль. Він припустив, що до кінця 2025 року перша криптовалюта може досягти нового максимуму на рівні $125 000.

«Єдина унікальна річ, яка є у біткоїна, але немає в акцій, — це обмежена кількість монет», — додав він.

На його думку, збільшення пропозиції цифрового активу на ринку відбуватиметься повільніше, ніж у золота. Це матиме значний вплив на ціну криптовалюти.

Традиційно халвінг створював основу для зростання біткоїна, компенсуючи втрати доходів майнерів, вважає Тіль. Майбутнє уполовинювання нагороди не стане винятком.

Глава Marathon зазначив, що поява спотових біткоїн-ETF у США, ймовірно, призведе до підвищення ліквідності та зниження волатильності активу. Нові інструменти також зроблять першу криптовалюту більш привабливою для інституціоналів.

Тіль додав, що різноманітні варіанти інвестування в біткоїни, включно з прямим володінням, ф’ючерсами та диверсифікованими кошиками фондів, підкреслюють його зростаючу інтеграцію з основними фінансовими системами.

Попри всі позитивні сторони, глобальна геополітика, сила долара США, рівень інфляції та зовнішні чинники на кшталт цін на енергоносії та динаміки торгівлі все ще впливають на першу криптовалюту, заявив Тіль. Ці фактори в поєднанні з притаманною біткоїну волатильністю і нестабільним хешрейтом негативно позначаються на прийнятті активу.

«Я не збираюся прогнозувати біткоїн по $1 млн до кінця року. Думаю, це буде набагато скромніша цифра. Ми побачимо, як інституційні гроші почнуть надходити повільно, але вірно. Обсяги транзакцій і приплив коштів зростатимуть із плином часу, і все це позначиться добре на першій криптовалюті», — пояснив глава майнінгової компанії.

До кінця третього або початку четвертого кварталу 2024 року Тіль очікує, що біткоїн досягне нового історичного максимуму, але потім відбудеться спад, який знизить його курс до позначок близько $40 000-50 000.

Схожий прогноз зробив засновник SkyBridge Capital Ентоні Скарамуччі. На його думку, котирування першої криптовалюти перевищать позначку $170 000 наступного року.

«Якщо біткоїн буде на рівні $45 000 під час наполовинювання, […] то актив досягне $170 000 до середини або кінця 2025 року. […] Де б не була ціна в день халвінгу у квітні, помножте її на чотири — біткоїн досягне цієї позначки в найближчі 18 місяців», — зазначив фахівець.

Співзасновник Fundstrat Том Лі висловив думку, що котирування першої криптовалюти досягнуть позначки $150 000 до кінця 2024 року.

«У найближчі п’ять років буде обмежена пропозиція, але зі схваленням спотових біткоїн-ETF у нас є потенційно величезний попит, тому я вважаю, що протягом п’яти років щось близько $500 000 цілком досяжно», — додав він.

Популярний блогер PlanB припустив, що після майбутнього халвінгу біткоїн стане дефіцитнішим за золото і нерухомість.

На основі своєї моделі Stock-to-Flow експерт припустив, що капіталізація цифрового активу може і не перевершити показник золота — понад $10 трлн. Однак наближення до цієї позначки та емісія у 20 млн монет наблизять ціну криптовалюти до $500 000.

Аналітик позначив мінімальний рівень котирувань, нижче якого, на його думку, криптовалюта вже не впаде: 200-тижнева ковзна середня ціни біткоїна досягла $31 000, а курс історично ніколи не опускався нижче значення метрики.

Представники ARK Invest припустили, що до 2030 року біткоїн виросте до $120 000. Для цього потрібно, щоб частка цифрового золота в глобальних інвестиційних портфелях зросла до 1%.

Якщо відповідний показник досягне 19,4%, ціна криптовалюти збільшиться до $2,3 млн.

Вартість глобальних портфелів фахівці оцінили в $250 трлн.

Значення в 19,4% вийшло після оптимізації параметра прибутковості з поправкою на ризик за підсумками 2023 року. Іншими компонентами портфеля стали золото (40,7%), акції (30,2%) і біржові товари (9,6%).

Як драйвери подальшого підвищення капіталізації біткоїна аналітики назвали спотові ETF, халвінг, прийняття активу серед інституціоналів і подальше зниження регуляторної невизначеності.

Згідно з січневим опитуванням аналітиків Finder серед 31 представника індустрії, прогнозована середня ціна біткоїна за підсумками 2024 року перебуває на позначці $87 875.

49% опитаних висловили думку, що перша криптовалюта недооцінена. Лише 10% висловили впевненість у зворотному.

Висновки

Багато експертів упевнені в позитивній синергії від запуску спотових біткоїн-ETF з прийдешнім халвінгом. Ці очікування самі по собі є потужним фактором зростання ціна першої криптовалюти, яка чуйно реагує на зміни ринкових настроїв.

Потенціал майбутньої хвилі зростання великий. Додатково до цього ончейн-індикатори вказують, що до зони перекупленості ринку ще дуже далеко. При цьому більшість аналітиків сходиться на думці, що бичаче ралі триватиме щонайменше рік після халвінга.

Однак не варто забувати про неминучість раптових корекцій, супроводжуваних ліквідаціями великих позицій. Не виключений і сценарій з «продажем за фактом» після загального FOMO, як це сталося незабаром після запуску спотових ETF.