Як атака на Ethereum Foundation вплине на схвалення ETH-ETF? Розбір від ForkLog
Ethereum Foundation і низка інших неназваних організацій отримали запити від SEC щодо статусу ETH. ForkLog розібрався, як ця подія може вплинути на схвалення спотового біржового фонду на базі другої за капіталізацією криптовалюти.
Після реєстрації BTC-ETF 10 січня аналітики Bloomberg Ерік Балчунас і Джеймс Сейффарт оцінили шанси на «зелене світло» в 70% і 60% відповідно. Фахівці закликали орієнтуватися на 23 травня — остаточний термін за пропозицією від VanEck.
Наявність уже зареєстрованого ETF на базі Ethereum-ф’ючерсів, присутність серед заявників BlackRock, крім Grayscale, Franklin Templeton, VanEck, Fidelity і Invesco c Galaxy, а також відсутність згадки Ethereum як цінних паперів у позовах SEC проти Coinbase, Binance і Kraken робила подібні очікування небезпідставними.
Підігріваний також фактором Dencun ефір показав порівнянні з біткоїном темпи зростання, незважаючи на активний попит на біржові продукти на базі цифрового золота.
Після інформації про «інтерес» SEC до Ethereum Foundation ситуація, ймовірно, розвернулася на 180 градусів.
Ще раніше, посилаючись на неактивний характер переговорів між емітентами ETH-ETF і регулятором, експерти Bloomberg знизили очікування позитивного вердикту до 35%. Тепер же вони фактично визнали, що на такий результат у травні більше не варто розраховувати.
До чого тут Ethereum Foundation?
Згідно з Fortune, поточні запити до Ethereum Foundation та інших організацій пов’язані з розпочатою ще 2022 року кампанією регулятора з класифікації ETH як цінного паперу.
Приводом став The Merge — перехід блокчейна другої за капіталізацією криптовалюти на алгоритм консенсусу Proof-of-Stake (PoS).
Ще 2023 року голова SEC Гері Генслер попередив, що така модель може призвести до трактування токенів як інвестиційних контрактів. Відсутність конкретики в його відповідях на навідні запитання щодо статусу ETH давала змогу сподіватися, що відомство уникне «репресій».
На додачу до «природи» PoS відомство також зацікавили документи і фінансові звіти, пов’язані з бізнес-операціями Ethereum Foundation, що нагадало про розвиток судового процесу SEC проти Ripple, який завершився нічиєю.
Засновник і CIO Ikigai Asset Management Тревіс Клінг назвав те, що відбувається, «скоординованою атакою» на ETH.
«Це цікаво у світлі рекорду Ларрі [Фінка, CEO BlackRock] 576-1 [кількості схвалених і відхилених заявок на ETF] і простого факту, що він однозначно сильніший за Гері [Генслера]», — написав фахівець.
Камінь спотикання
На невизначений статус ETH як бар’єр для схвалення ETF ще в січні вказали CEO Morgan Creek Capital Марк Юско і аналітик JPMorgan Ніколаос Панігірцоглу.
Їхні опоненти розраховували, що часткова перемога Ripple щодо статусу XRP і відсутність трактування CFTC другої за капіталізацією криптовалюти як цінного паперу змусять SEC відступити.
Журналістка FOX Business Елеонор Терретт у січні припустила, що така визначеність може виникнути під час судового розгляду з Binance. Надія була пов’язана із засіданням, де було зазначено, що токени ДАО можна визнати цінними паперами. Тепер же вона усвідомила причину низької залученості відомства в процес взаємодії з емітентами.
«Якщо це [запити до Ethereum Foundation] — правда, то це пояснює, чому SEC була так обережна з емітентами. Співробітники, можливо, чекають завершення будь-яких тривалих розслідувань, перш ніж Генслер дасть їм вказівки», — припустила вона.
Раніше Терретт пояснила поведінку регулятора тиском Елізабет Воррен із Сенату, який чинили на главу SEC. За її словами, та була ошелешена схваленням спотових біржових фондів на базі першої криптовалюти.
Додаткові причини
Як одну з причин «атаки» юрист Скотт Джонссон назвав «політичний фактор». На його думку, у Генслера виникла необхідність заспокоїти криптоскептиків у владних колах. Останні вимагають більш жорсткої позиції від агентства.
Джонссон зазначив, що розслідування також допоможе Комісії відхилити пропозиції на спотовий Ethereum ETF, уникаючи при цьому «підриву аргументів» у судових позовах проти Coinbase і Binance.
Третьою версією він назвав бажання відомства застосувати «м’який підхід», заявивши про триваюче розслідування статусу ETH замість використання правозастосовчих заходів.
Експерт підкреслив, що як формальну причину для відмови SEC може вказати на недостатню кореляцію між ф’ючерсами і спотовими ринками ETH.
Балчунас погодився, що показник не настільки переконливий, як було у випадку з біткоїном. На думку Джонссона, ситуація може мати тимчасовий характер, оскільки «рівні кореляції з часом поліпшуються».
Ризики потенційного маніпулювання також згадували фахівці BloFin і галузевий юрист Джейк Червінські. Невизначеність також привносить механізм PoS, зокрема через положення про стейкінг у пропозиціях низки емітентів.
Поки відкладуть, але схвалять потім?
Президент ETF Store Нейт Джерачі зазначив, що найкращий час для SEC, щоб заявити про статус цінного паперу у ETH, був до схвалення ф’ючерсних ETH-ETF у жовтні 2023 року. Але цього не сталося.
«На мій погляд, занадто пізно наводити аргументи про кореляцію. Якщо бабуся [може купити] ф’ючерсний ETH-ETF, то чому не спотовий ETF?», — зацікавився фахівець.
Колишній комісар CFTC і партнер a16z Брайан Квінтенц зазначив, що SEC уже «явно визнала» статус Ethereum, не пов’язаний із цінними паперами. Це сталося в жовтні 2023 року, коли відомство схвалило ETF на Ethereum-ф’ючерси. Він підкреслив, що це сталося вже після The Merge.
«Якби ETH був цінним папером, це означало б, що ф’ючерсні ETH-ETF із лістингом на CFTC були б незаконними, оскільки будь-які похідні від ETH вважалися б ф’ючерсним контрактом на цінні папери і, отже, підпадали б під інші правила», — пояснив він.
На непослідовність Генслера щодо статусу ETH також звернув увагу головний юрист Coinbase Пол Гревал. Експерт підкреслив, що у SEC «немає вагомих причин відхиляти заявки ETH-ETF».
CEO Ripple Бред Гарлінгхаус спрогнозував, що на Комісію в підсумку чекає чергова поразка.
«SEC вплуталася в бійку з галуззю і сильно програє в судах. Зараз вони борються з іншими регуляторами на кшталт CFTC і відстають від міжнародних колег. У який момент агентство зрозуміє, що зазнає поразки у війні проти криптовалюти так само як вони програли проти XRP?», — написав топменеджер.
На потенційне протистояння з CFTC щодо меж мандата і ETH в інтерв’ю CoinDesk вказав доцент Колумбійської школи бізнесу Остін Кемпбелл. Експерт зазначив, що з ETH взаємодіє багато компаній, інвесторів і бірж. Односторонні кроки щодо визнання активу цінним папером спричинять «серйозні наслідки для США», — додав він.
«Ви не можете просто довільно змінити свою думку і завдати шкоди людям на сотні мільярдів доларів через десятиліття. CFTC, найімовірніше, дасть відсіч», — зазначив Кемпбелл.
Збудеться пророцтво «Криптомами»?
Глава цифрових продуктів Роберт Мітчник не став акцентувати увагу на ETH в останньому виступі, що можна сприймати як відсутність великих очікувань на травень.
«Для наших клієнтів біткоїн у переважній більшості випадків є пріоритетом номер один. А потім трохи Ethereum і зовсім небагато всього іншого», — заявив топменеджер.
Залишається тільки припускати, як будуть події розвиватися далі. Чи зможе з якогось етапу SEC «почути» аргументи спільноти і відступити? У результаті ETH-ETF схвалять пізніше — вже у 2025, згідно з Сейффартом.
CIO Bitwise Метт Хоуган побачив у цьому плюс, оскільки вважає орієнтир 23 травня «неідеальним». Свою позицію експерт пояснив необхідністю підготовки до «перетравлення» інструментів на базі цифрового золота для перемикання на альтернативи. Оптимальним був би термін у вісім-дев’ять місяців після запуску BTC-ETF, додав він.
За песимістичного сценарію індустрії доведеться домагатися свого через суд. Про таку перспективу, з якою «не хотілося б знову зіткнутися», згадувала комісарка відомства Хестер Пірс. Ще в січні вона висловила надію, що продукт не потребуватиме судового процесу [Grayscale проти агентства щодо ETHE] для схвалення.
Залишається ще варіант зміни керівництва SEC, що буде можливо за підсумками виборів президента США в листопаді. Але це вже зовсім інша історія. Джонсон, наприклад, розглядає цілу низку каталізаторів.
Серед них:
- Регульовані ф’ючерси на SOL та інші активи;
- спотовий ETH-ETF;
- відкликання правозастосовчого процесу проти Coinbase.
Нагадаємо, аналітики Standard Chartered оцінили сукупний приплив в ETH-ETF протягом наступних 12 місяців у разі його схвалення в $45 млрд. Для порівняння, з 10 січня до 21 березня в BTC-ETF надійшло $11,3 млрд.